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核心觀點：

1.鐵礦即將進入明顯長周期累庫周期

世界鋼鐵協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，5月份世界生鐵產(chǎn)量為1.07億噸，同比減少6.6%，其中中國產(chǎn)量為7731.5萬噸，扣除中國之外的海外生鐵產(chǎn)量為3010.6萬噸，同比減少24%。海外主要產(chǎn)鐵國和地區(qū)中，歐盟28國5月生鐵產(chǎn)量同比減少33%、日本減少33%、印度減少30.1%。

從全球角度來看，生鐵產(chǎn)量的下降無疑導致了全球鐵礦石需求的下降，鐵礦石供應(yīng)方雖然困擾不斷，但是還是保持小幅增長的勢頭。Mysteel全球發(fā)運數(shù)據(jù)也顯示2020年二季度的鐵礦石供應(yīng)穩(wěn)步改善，巴西，澳大利亞和南非等礦石產(chǎn)地的發(fā)運并未受到疫情的重大影響，足以緩解市場對鐵礦石供應(yīng)鏈被干擾的擔憂。但市場依舊疑慮重重，聚焦于中國主要港口鐵礦石庫存不斷下降創(chuàng)下多年新低，忽視了鐵礦石供應(yīng)鏈全鏈條的庫存增量。

拿市場比較熟悉的原油市場為例，原油市場的供應(yīng)消費也是在全球分布進行，其中油田集運系統(tǒng)，管道（主干和分支）系統(tǒng)，地區(qū)集運中心，陸地儲油系統(tǒng)，海上運輸中原油庫存，海上浮倉庫存都集中了大量的原油儲備，原油市場的投資者很難從單一指標判斷價格變化。同時，物流系統(tǒng)的發(fā)展和建設(shè)以及運輸能力的大幅提升也不斷降低傳統(tǒng)單一庫存指標單獨重要性。例如美國的庫欣原油中心，其在美國原油庫存指標中的重要性隨著今年美國大規(guī)模管道系統(tǒng)的建設(shè)和出口能力的增加不斷降低。美國頁巖油開發(fā)高峰后的大量原油改變流向，繞道庫欣直奔南部出口碼頭和加工中心，形成了新的庫存中心和指標。

同樣，鐵礦石供應(yīng)鏈相對原油市場來說更具有集中性，以澳洲和巴西為核心的南半球產(chǎn)地以中國作為最終消費地進行大規(guī)模海上運輸，形成了一條漫長但巨量的物流系統(tǒng)鏈條。一般來說，鐵礦石從國外礦山開采、加工、集港、裝船、發(fā)運至中國港口，隨后通過轉(zhuǎn)水、鐵路、汽運等方式運輸至鋼廠廠內(nèi)到入爐至少需要歷時2個月的時間。在這樣的鏈條上，鐵礦石以動態(tài)或靜態(tài)庫存的形式存在于物流鏈條的各個環(huán)節(jié)。

必須指出，全球鐵礦石供應(yīng)和消費已經(jīng)在2020年二季度末進入了新的時期：以全球疫情得到初步控制后，全球經(jīng)濟重啟，蹣跚起步，這完全不同于前4個月全球經(jīng)濟基本處于完全停擺的狀態(tài)。在這個時期觀察鐵礦石供應(yīng)改善的節(jié)奏，需特別關(guān)注其環(huán)比變化。

Mysteel根據(jù)其全供應(yīng)鏈的數(shù)據(jù)采集，綜合考慮鐵礦石物流過程中的5個環(huán)節(jié)，確認全球鐵礦石供應(yīng)在二季度已經(jīng)呈現(xiàn)逐步改善的趨勢，而這種改善正在通過鐵礦石物流鏈條逐步反映到中國鐵礦石市場的需求端。

以下為Mysteel根據(jù)其數(shù)據(jù)覆蓋的全球鐵礦石供應(yīng)鏈的庫存數(shù)據(jù)的分項分析。

1、海外港庫：鐵礦石在國外港口集港，并未發(fā)運的庫存。

Mysteel通過衛(wèi)星數(shù)據(jù)，從2019年定期追蹤澳巴港口的庫存，數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月21日，澳巴港口庫存為1338.4萬噸，近期庫存雖處于持續(xù)去庫的過程，但二季度的平均庫存仍較一季度高出120萬噸左右。